Original-Research: wallstreet:online AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu wallstreet:online AG

Unternehmen: wallstreet:online AG
ISIN: DE000A2GS609

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 77,10 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Signifikante Prognoseanhebung mit deutlichen Umsatzsteigerungen und Margenerhöhungen; Zukünftig soll das Geschäft noch um das Bewerben von Initial Coin Offering ausgebaut werden
 
Am 20.04.2018 veröffentlichte die wallstreet:online AG (w:o) eine Prognoseanhebung für das Geschäftsjahr 2018. Die Guidance der Umsatzerlöse wurde um rund 32,2% auf 8,40 bis 10,30 Mio. € (bisher: 6,37 bis 7,78 Mio. €) erhöht und die EBT-Prognose um etwa 89,4% auf 4,49 bis 5,49 Mio. € (bisher: 2,37 bis 2,90 Mio. €). Durch die überproportionale Erhöhung des EBT, erhöht sich auch die EBT-Marge deutlich. Entsprechend erwartet das Unternehmen nun eine EBT-Marge von etwa 53,4% nach vormals 37,3%. Hintergrund dieser sehr guten Entwicklung ist zum einen die höchst erfolgreiche Integration der Markets Inside Media GmbH (MIM), sowie dem weiterhin sehr gut laufenden Geschäftsbereich Investor Relations. Weiterhin erhält w:o noch 0,40 Mio. € im Geschäftsjahr 2018, gemäß einer geplanten Gewinnausschüttung im Rahmen der Übernahme der MIM für das Geschäftsjahr 2017. Die aktuelle Prognoseanhebung umfasst noch nicht die Konzernprognose, welche das erfolgversprechende neue Geschäftsfeld rund um Cryptocurrencies einschließt.
 
Bereits mit der Meldung vom 22.02.2018 wurden die vorläufigen Zahlen des ersten Quartals 2018 vermeldet und sehr gute Zahlen präsentiert. So wurden bereits Umsatzerlöse in Höhe von 2,01 Mio. € erzielt (VJ: 0,98 Mio. €), was einer Steigerung von 105,8% entspricht. Noch deutlicher fiel die Steigerung des operativen Ergebnisses aus. So konnte das EBT um 316,7% auf 1,04 Mio. € (VJ: 0,25 Mio. €) gesteigert werden. Folglich erhöhte sich die EBT-Marge von 25,7% (Q1 2016) EBT-Marge auf 52,1% (Q1 2017). Diese signifikante Margen- und Umsatzsteigerung wurde bereits teilweise im GBC Research (21.12.2017) prognostiziert, jedoch entwickelte sich das erste Quartal noch dynamischer als erwartet.
 
Zusätzlich zu dem bereits äußerst erfolgreichen Geschäftsmodell, beginnt die wallstreet:online AG auch die Erschließung des ICO-Werbemarktes. Diesbezüglich setzte die Gesellschaft eine Meldung am 06.03.2018 ab und veröffentlichte die Gründung der Tochtergesellschaft ‚ICO Consulting GmbH‘, sowie die Gewinnung des ersten ICO-Kunden. Zu diesem Zweck wurde die Plattform www.ICODeals.com gegründet, um ICOs zu präsentieren.  
Der ICO-Markt wächst derzeit sehr rasant, wodurch sich der Service der ICODeals.com einer hohen Nachfrage erfreuen dürfte, was durchaus plausibel ist, da die Plattform mit w:o über umfangreiche Marketing-Kanäle mit direktem Retail-Investorenzugängen verfügen.
 
Dass der ICO-Markt über ein enormes Potenzial verfügt zeigt sich auch in der historischen Entwicklung des platzierten Volumens und der ICOs. Gemäß ICOdata.io wurden in 2014 nur 2 ICO am Markt platziert und 16,03 Mio. USD eingeworben. Im Vergleich hierzu wurden im Jahr 2017 bereits 872 ICOs begeben und 6,09 Mrd. USD eingeworben. Insbesondere im Jahr 2017 gewann der ICO-Markt an Dynamik, welche sich auch im Jahr 2018 fortzusetzen scheint. So wurden bis zum 23.04.2018 schon 607 ICOs emittiert und 3,90 Mrd. USD eingeworben. Entsprechend einer simplen Hochrechnung würde dies rund 2400 ICOs und 15,60 Mrd. USD platziertes Volumen für das Jahr 2018 bedeuteten. Diese Entwicklung verdeutlicht bereits die sehr hohe Dynamik des ICO-Marktes an der die wallstreet:online AG zukünftig partizipieren möchte.  
Vor dem Hintergrund der Guidance-Erhöhung für das Geschäftsjahr 2018, haben wir unsere Prognose angepasst und erwarten nun 10,10 Mio. € Umsatz (bisher: 7,53 Mio. €) und 5,20 Mio. € EBIT (bisher: 3,32 Mio. €). Im Rahmen unserer Prognoseanpassung erhöht sich auch die EBIT-Marge auf 51,5% (bisher: 44,0%). Dies verdeutlicht die enorme Skalierbarkeit des Geschäftsmodells. So hat w:o nur einen vergleichsweise kleinen Fixkostenblock mit nahezu keinen variablen Kosten. Maßgebliche Fixkosten waren hier die Materialkosten (2016: 0,62 Mio. €) und Personalkosten (2016: 1,55 Mio. €). Entsprechend erhöhen sich die Ergebnisse mit einem Umsatzanstieg deutlich überproportional.
 
Weiterhin sind in der aktuellen Prognoseanpassung noch nicht die möglichen Umsatz- und Ergebnisbeiträge der ‚ICO Consulting GmbH‘ verarbeitet. Wir gehen davon aus, dass gewisse Anlaufkosten für die ICO Consulting entstehen sollten, jedoch bietet dieser Markt gegenwärtig ein enormes Potential, den w:o als einer der First-mover für sich beanspruchen möchte.  
Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Wert von 77,10 € je Aktie ermittelt und vergeben das Rating KAUFEN. Vor dem Hintergrund der zukünftigen Umsatz- und Ergebnisbeiträge aus dem ICO-Geschäftsfeld, sind unsere Schätzungen als konservativ einzuschätzen. 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16371.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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